行股价－执行价格＝25－21＝4（元）
股价下行时期权到期日价值＝0
设购买股票数量为H，借款额为Y，则：
4＝25H－1.04Y
0＝16H－1.04Y
得：H＝（4－0）/（25－16）＝0.4444
Y＝16×0.4444/1.04＝6.84
期权价值＝购买股票支出－借款＝20×0.4444－6.84＝2.05（元）
（2）上行概率＝（4%＋20%）/（25%＋20%）＝0.5333
下行概率＝1－0.5333＝0.4667
期权6个月后的期望价值
＝0.5333×4＋0.4667×0＝2.1332（元）
期权价值＝2.1332/（1＋4％）＝2.05（元）
4. [答案]
[解析]（1）银行借款资本成本
＝7％×（1－25％）＝5.25％
（2）NPV＝1×9％×（P/A，K，5）＋1×（P/F，K，5）－1.1＝0
当K＝7％，NPV＝－0.0180
当K＝6％，NPV＝0.0264
（K－6％）/（7％－6％）＝（0－0.0264） /（－0.0180－0.0264）
K＝6.59％
债券的资本成本＝6.59％×（1－25％）＝4.95

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